【新唐人北京時間2025年12月10日訊】浙商大佬俞發祥旗下祥源控股所涉金融產品兌付爆雷，負有連帶承保責任的俞發祥立即從「浙商之光」秒變「浙版許家印」。他旗下的三家上市公司緊急與暴雷的金融產品切割，祥源系與恆大如出一轍的資本賭局隨即被媒體起底。
當地時間12月7日晚間，祥源文旅發佈公告，承認由公司實控人俞發祥承擔連帶保證責任的金融產品發生了「部分逾期兌付」。幾乎與此同時，俞發祥旗下的祥源文旅（600576.SH）、交建股份（603815.SH）、海昌海洋公園（02255.HK）三家公司均發布公告，聲明三家上市公司與近日逾期兌付的金融產品無關，「不承擔任何兌付及擔保義務」。
（網頁截圖）
儘管這三家公司進行了緊急切割，但第二天這些公司的股價仍集體下跌。截至12月8日收盤，祥源文旅跌3.62%，總市值67.39億；交建股份一字跌停，總市值67.28億；海昌海洋公園跌3.85%，總市值66億港元。
12月8日這一天，運營爆雷金融產品的投資平臺浙金中心與打造這些暴雷產品的祥源系，共同舉行了新一輪投資者見面會，浙江省信訪辦、金融辦等官方機構也派人出席。
在這次見面會上，祥源控股執行總裁沈保山出人意料地公開承認，此前公司一直是借新還舊，但目前資金鏈斷了，導致多款金融產品無法兌付。他說：「過去地產年銷售額可達兩三百億，而文旅板塊利潤微薄，地產才是曾經的盈利支柱。」
陸媒指出，在祥源控股的敘事裡，是樓市的不斷下行造成了祥源旗下金融產品爆雷的困局，但這種説辭純屬「甩鍋房地產」，根本的原因是俞發祥和祥源控股的擴張發展模式與恆大一樣，存在很大的問題。
公衆號「圍觀商業」12月9日發文直言，祥源系的三家上市公司7日晚間的公告，似是為了在輿論和市場面前完成風險「隔離」，但對投資者而言，此舉無異於冷水澆頭，意味著他們的投資本金可能血本無歸。
文章介紹，作為浙商資本大佬，俞發祥以地產發家，以一、二級市場的「凶狠擴張」聞名，他旗下的三家上市公司合計市值近200億，還坐擁鳳凰古城、張家界黃龍洞、齊雲山、合肥祥源花世界等二十多個優質文旅資源。其金融產品爆雷前兩個月，俞發祥剛以145億身家「登頂紹興嵊州首富」。
文章直言，祥源系那些複雜混亂的、層層嵌套的資本操作方式，以及激進的擴張模式等，與當初恆大的所作所爲如出一轍。
當初，許家印領導的恆大集團的基本發展模式是：高槓桿高周轉，買地、估值、抵押、借新還舊，如此循環往復；而祥源系的發跡靠的是高槓桿的瘋狂併購。
俞發祥也是靠房地產起家，卻痴迷於對文旅項目的併購。去年底，祥源文旅剛因資金占用等違規行爲被證監會嚴厲處罰，隨後就出資1.23億元人民幣全資拿下臥龍中景信生態旅遊開發有限公司。
文章分析指出：優質文旅項目有兩個基本特點： 一是資金回款周期較長，二是收益好壞的周期性非常強。開建的時候花錢如流水，回款的時候就是細水長流，一旦經濟大環境不妙，社會消費力下降，文旅項目的營收下滑乃至破產倒閉都是「再正常不過」的事。
既然如此，俞發祥為何還這麼勇猛併購呢？
文章指出，實際上俞發祥在乎的並不是這些文旅項目產生的微薄現金流，而是可以將其作為抵押物來撬動的銀行貸款。通過不斷的擴張並購，從銀行「拿新錢還舊錢」。結果就是祥源文旅看上去風光無限，實際上有息負債的不斷增長，當越來越多資產因抵質押受限、公司負債越來越高是，從銀行貸款出來就不容易了。
為了堵上這個漏洞，俞發祥開始通過打造金融產品來融資，但他推出的金融產品設計上存在諸多問題，壞帳的可能性極大，而且收益風險明顯不對等，大多數祥源控股的產品只提供4.6~5%的年化收益，投資者承擔的卻是虧損50%乃至於血本無歸的風險。
文章寫道：「這不禁讓人懷疑，祥源控股在推出產品時，是否未對其進行合理的風險定價？抑或風險溢價並未給到投資者，而是用於平台和銷售返利？」
Wind數據顯示，截至目前，祥源控股旗下子公司安徽祥源文化持有的祥源文旅，質押率已經高達95.63%；而交建股份方面，前四大股東（均為祥源系及俞發祥關聯方）質押率已經高達83%。
重要的是，無論是海昌海洋公園，還是祥源文旅，業績表現都頗為慘澹。
據陸媒第一財經報導，海昌海洋公園在2022年—2024年間連虧三年，累計虧損超23億元；祥源文旅在過去5年累計歸母淨利潤也只有3.7億元。報導直言，「儘管從實際業務層面，上市公司都未能給俞發祥帶來可觀的收益，但他通過質押股份的方式，早已套出了不少資金。」
資料顯示：俞發祥現任祥源控股集團有限責任公司董事長、海昌海洋公園董事會主席、浙江省民營企業家協會副理事長。2019年俞發祥以110億元的身家位列胡潤百富榜第351位。特別具有諷刺意味的是，俞發祥曾經獲評「紹興市優秀民營企業家」「浙江省傑出民營企業家」，他的創業史曾經被媒體宣傳為浙商創業的勵志範本。
（記者唐迪綜合報導/責任編輯：鄭宇）
