【新唐人北京時間2026年01月03日訊】曾經被視爲中國房地產企業「模範生」的萬科，正面臨嚴重的債務違約危機。作爲該公司最大股東的國資企業深鉄集團會否再次出資相救，以及萬科會不會成爲下一個恆大，已成爲海內外媒體關注的一個熱點話題。
2026年新年伊始，台灣中央社引述外媒消息稱，被視爲中國最後一家「大到不能倒」的房地產巨頭萬科「正在失去國家支持」。有知情人士說，針對萬科當前的危險處境，國有銀行已採取措施控制風險，監管機構也無意出手相救，並已開始制定應對方案，防止風險外溢。
一位從事房地產業的人士直言，萬科的債務窟窿「深不見底」，深鐵提供股東借款時，可能已拿到萬科的一些優質資產，但這些資產如今估值縮水，要深鐵再投入更多資金，壓力可想而知。
這位業內人士還透露，萬科的債務還涉及表外融資（不列入企業資產負債表的融資）等問題，該公司的不少融資來自保險公司等大型金融機構，體量大、傳導性強，「如果萬科最後一攤手說還不了，那麻煩就大了。」
報導引述分析人士的話稱，中國房市遊戲規則已發生根本轉變，但無論如何變化，「最後一棒總還是要交到消費者手上」，但是現在老百姓現在不看好房產，「錢包都捂得緊緊的。即便官方投再多錢進去（救萬科），可能也未必有效。」
英國BBC中文網1月2日也發文討論萬科的債務危機，直言萬科當前的處境，與2021年恆大債務危機爆發時的情形如出一轍：還款壓力、現金短缺、市場恐慌。
文章表示，萬科目前帳上現金只有656.8億元，一年內需償還的債務卻有大約1514億元，而公司今年前三季度虧損280億元，銷售額下滑超過40%。文章分析稱，「當賣房的錢不夠支付日常開支和債務利息，債務展期本身就成了資金鍊斷裂的危險信號。」
恆大2021年危機爆發前，同樣也面臨收入下滑、債務集中到期、再融資困難的三重困境，最終債務規模膨脹至2.4萬億元，留下遍布全國的爛尾樓。
唯一不同的是，萬科的第一大股東深圳地鐵集團累計已向萬科提供291.3億元股東借款；而恆大負債2.4萬億元時幾乎沒有「靠山」，債務處置完全依賴市場博弈和法院程序。
文章引述招商銀行的研究報告稱，高槓桿房企在融資收緊環境下，信用風險會通過「多米諾效應」和「負反饋循環」迅速傳導——融資困難導致拋售資產，價格下跌又惡化資產負債表，進而引發更嚴重的信貸收縮。當企業借新債還舊債的模式無法持續，危機就會像推倒的多米諾骨牌般蔓延。
文中提到，萬科還面臨庫存積壓的難題。截至2025年第三季度，該公司的庫存金額仍超過4200億元，而新增計提的庫存跌價準備金導致資產減值、損失擴大。文章寫道，「這些房子就像超市里臨期商品，打折也未必好賣，而且庫存產品的估值不斷被下調，使得外界原來越擔心，這個超市能不能還上欠款。」
文章分析指出：過去20年，中國房地產的發展模式就像一台高速運轉的自行車——不斷拿地、不斷融資、快速開工、快速銷售，只要速度夠快，就不容易摔倒。但2020年北京當局劃出「三道紅線」後，房企的融資「剎車」突然變硬。這是一次帶有去金融化、去槓桿目的的深度調整。
即便是萬科這樣體量大、信用相對較好的房企，也不得不頻繁地進行債務展期、增信、資產處置這些「防守動作」，這不只是單個公司經營失手的問題，更像是整個房地產行業在「降速換擋」時連帶出現的「系統性壓力點」。
值得一提的是，招商銀行研究團隊最近發表的研究報告中，用「多米諾效應」和「負反饋循環」來解釋中國房地產行業的風險是如何擴散的：當融資收緊與價格下行疊加，房企被迫拋售資產，資產價格下跌又反過來惡化資產負債表，進一步擠壓融資空間，而這種現象已經成為恆大爆雷後中國樓市的「新常態」。
文章直言：萬科危機更像是在告訴市場：中國房地產尚未徹底走出這輪低谷。
（記者李明綜合報導/責任編輯：林清）
